工商贸一体化协同发展,“一体两翼”战略推进,企业保持稳定高速发展。根据公司2017年年报,17年全年公司实现营业收入301.02亿元,同比增长16.02%,实现归母净利润12.99亿元,同比增长36.73%。依靠国际化和协同力引领的产业群组合优势,公司未来盈利能力将进一步提高,迎来发展新时期。
   
医药工业:重点培育优势产品,积极推进一致性评价。公司开展体系内协同等措施加快原料药产品快速发展,同时对产品不断进行结构调整,积极推进新药为代表的制剂业务发展,提高高毛利率业务占比,从而带动工业板块发展。2017年医药工业实现营业收入37.53亿元,同比增长35.14%,实现净利润4.73亿元,同比增长27.08%。同年公司启动了30个以上品种的一致性评价工作,完成一类新药TPN729Ⅰ期临床试验安全性研究。全年研发投入1.14亿元,同时加快开展全国CSO业务,落实企业未来发展布局。
   
医药商业:两票制推进商业模式改革,加快业务增长。公司及时准确把握政策变革带来的发展机遇,积极调整企业发展,2017年医药商业实现营业收入200.43亿元,同比增长16.64%,实现净利润4.86亿元,同比增长31.3%。各地区因地制宜,做出合理的发展改革策略,强化“点强网通”布局,医药商业将持续发力,带动企业业绩稳定增长。
   
国际贸易:整合优势资源,加快市场拓展。依靠平台优势,公司积极拓展海外市场,援外业务中标项目创历史新高。2017年国际贸易实现营业收入69.99亿元,同比增长2.18%,实现净利润5.84亿元,同比增长42.68%。未来公司着力发展中药材进出口贸易,加强医疗器械进口业务与上游客户协作,努力发展业务新增长点。
   
【投资建议】
   
预计公司18/19/20年营业收入分别为350.38/404.91/463.98亿元,归母净利润分别为16.23/20.61/25.91亿元,EPS分别为1.52/1.93/2.43元,对应PE为16/13/10倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
   
【风险提示】
   
优势产品培育不达预期;
   
政策变化给商业模式变革带来负面影响;
   
海外市场拓展不达预期。